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信托介入影視行業投資淺析

作者  研究發展部   孫妙 王和俊

在居民消費需求升級、院線擴張及政策鼓勵等多重因素驅動下,中國影視行業進入了“黃金十年”。2015年,整個影視直接產業規模超過1000億元、相關產業超過3000億元,累計電影票房達到440億元,增幅高達50%。作為文化創意產業的重鎮,影視產業近年來的高增長吸引了各路資本的目光,紛紛介入以圖分享行業爆發式增長帶來的紅利。部分信托公司在轉型大背景下,也漸漸涉足該領域,包括五礦信托、北京信托、外貿信托、國投信托、中信信托、中融信托等等,其中部分公司還取得了較好的成績,如五礦信托參與投資的《美人魚》。

考慮到影視投資受票房影響較大、專業度較高、風險特點異于傳統業務,目前幾家公司在實踐上仍然處于初探階段,掌握主動權較小、介入管理環節不多,模式上大多還是以債權類為主,為單個或者若干個項目提供直接融資。典型如五礦信托投資的《美人魚》(該片成為2016年新晉票房冠軍),五礦信托通過發行結構化集合產品募集資金以股權加債權的形式投資和和影業,間接通過和和影業投資《美人魚》,其中的優先級部分即享受固定回報。其他,如2012年北京國際信托發起設立的“聞萃影視投資信托”、2012年外貿信托發起設立的 “一壹影視(一期)集合資金信托計劃”、2013年國投信托發起設立的“影視文化產業基金(一期)信托”、 2015年中融信托發起設立的“中融信托?財富騏驥8號影視投資集合信托計劃”等產品均含有類似設計。 

 雖然影視產品機會較多、但其中也蘊含了不少風險。比如,項目個性化高、不確定性強,難以通過傳統投資模型量化分析判斷風險;還有,產業化程度低、收入來源單一、衍生品市場發展不夠,極大影響投資成本的回收;另外,制作成本不透明且連年水漲船高、對于關鍵人士依賴較大等,都提高了項目投資的不確定性風險。總結起來,參與影視投資主要面臨四大風險:一是項目的前期選擇風險,劇情的選擇是決定影視作品市場表現的一個最核心條件,投資方需要通過對觀影人群的細分,確定產品的商業屬性,讓每一部影視劇都定位正確的細分市場;二是成本的控制風險,投資方需要通過專業的制片團隊,就一個項目的狀況制定成本預算并做好中途控制;三是完片風險,投資方需要在每個項目當中派駐制片人以外的項目經理,從財務角度、從項目的進度角度進行全程的監控和管理,嚴格要求按照項目進度來進行;四是發行風險,投資方在項目前端設定的時候,應對市場設定非常明確的宣傳方向,在前端就跟一些真正有發行能力的大型機構建立了戰略合作關系,這樣隨著電影的完成,可以在后期與這些發行機構進一步合作將電影推向市場,并做好資金結算的管控。

相比專業深耕的PE機構,信托雖然對影視行業介入仍處前期,對影視投資的特點、風險、收益情況不甚熟悉,但信托仍具有靈活優勢和全流程金融服務潛力,通過與資質相對較好的業內影視公司合作,捏合產業鏈條,提供債權、股權、事務管理等多種金融工具,是有可能將影視投資作為信托公司轉型細分方向之一的。具體策略上:首先,可以利用資金規模優勢,和業內一些比較知名的公司進行若干超大片的聯合投資,拿一部分額度參與一些確定性較高的后端環節(如發行、宣傳等);其次,可以對中小影視公司進行股權投資,由信托公司資金做股權基金的優先級,讓更有風險承擔能力的合作方做次級;最后,由于電影產品并購重組機會較多,信托公司可以圍繞上市影視類或文化類企業,適當介入部分環節(如并購基金、定增等)。風險控制上:首先,可以通過結構化的方式設計產品,股債結合;其次,可以引入完片擔保服務等,以規避影視制作風險,保證所投資的影視產品能夠符合前期約定的內容和形式要求;最后,一定要多項目分散投資,不要把資金過于集中在單個項目上,要少量多投,依靠基金化運作實現投資收益。


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